牛操盘一季度评级市场承揽量环比下降

　　□记者罗逸姝牛操盘

　　日前，中国证券业协会（简称“证券业协会”）和中国银行间市场交易商协会（简称“交易商协会”）发布了2025年第一季度债券市场15家信用评级机构的业务发展情况、从业人员情况和自律管理动态。

　　数据显示，截至一季度末，全市场各评级机构所承揽的债券产品和主体评级数量有所下降，且头部效应愈发凸显，前两大评级机构业务量占据50%以上。从业人员数量方面，受机构总数减少影响，评级分析师总人数有所减少，但三年以上分析师人数占比有所提升。

　　承揽市场头部效应凸显

　　总体来看，中证协数据显示，截至2025年3月31日牛操盘，存续的公司信用类债券和金融债券发行主体共计5625家。其中，非金融企业债务融资工具、公司债（含企业债）、金融债发行人分别为3065家、4189家和505家。

　　从主体级别分布看，AA级发行人占比分别为25.51%、38.74%和9.31%；AA+级及以上发行人占比分别为70.54%、51.47%和65.35%；无主体评级占比分别为1.47%、2.86%和0.59%。存续的地方政府债券共12266只，AAA级占比97.11%；存续的资产支持证券共9684只，AA级及以上占比44.53%。

　　其中，债券评级及主体评级承揽量环比有所下降，头部效应愈发凸显。数据显示，一季度，15家评级机构共承揽债券产品2609只，环比下降4.92%；共承揽主体评级2200家，环比下降21.06%。分机构看，排名靠前的是中诚信国际与联合资信，业务量占比分别为33.92%和20.9%；其次是中证鹏元、东方金诚、上海新世纪和大公国际，业务量占比分别为13.02%、12.19%、6.07%和5.64%；其余评级机构业务量占比均不足5%。

　　评级调整家数环比下降

　　据统计，今年一季度，各评级机构共对15家发行人进行了19次评级调整，环比下降36%。其中牛操盘，正面调整共8家，均为级别上调1个子级，中诚信国际上调家数最多，为4家，大公国际、联合资信、上海新世纪、中证鹏元各1家。

　　负面调整共7家。分机构看，中证鹏元下调家数最多，级别下调4家，展望下调1家；中诚信国际、联合资信的级别下调分别有2家、1家；从下调幅度来看，中证鹏元在季度内分三次对1家发行人累计下调6个子级，联合资信在季度内分两次对1家发行人累计下调4个子级，其余均为下调1至2个子级。另外，联合资信将1家发行人列入观察名单。

　　此外，在更换评级机构后，发行人被上调级别的比例有所下降。数据显示，今年一季度，共有114家发行人变更评级机构，同比减少22家，环比减少60家。其中8家发行人的新承做评级机构所给级别高于原级别，上调率7.02%，同比增加4.06个百分点，环比减少0.41个百分点。其中，标普（中国）上调4家，占其承做更换评级机构发行人家数的100%；安融评级、安泰评级、普策信评和上海新世纪各上调1家，分别占其承做更换评级机构发行人家数的9.09%、100%、100%和16.67%。

　　而同一发行人级别不一致率环比则基本保持持平。据统计，截至2025年3月31日，交易所和银行间市场共有902家发行人获得2个及以上评级机构出具的主体评级，占存续债券发行主体的17.22%；其中64家发行人的评级结果不一致，不一致率为7.10%，环比上升0.68个百分点。不一致的发行主体评级均相差1个子级，其中中诚信国际所评11家发行人主体级别高于其他机构，占比为2.14%；安融评级、标普（中国）各10家，分别占比27.03%和47.62%；大公国际有9家，占比4.15%；联合资信有8家，占比2.15%；东方金诚、中证鹏元各7家，分别占比2.15%和2.15%；普策信评和上海新世纪分别有4家和3家，分别占比100%和2.05%；远东资信1家，占比3.57%。

　　从2024年各信用评级机构披露的非金融企业发行主体的1年期平均累积违约率来看，多数评级机构的级别与债券违约率呈反向关系，但大公国际、东方金诚、中诚信国际、上海新世纪和中证鹏元所评AA级与AA+级的违约率出现倒挂。

　　从业分析师总人数有所下降

　　统计数据显示，受机构数量减少影响，从业评级分析师总人数有所下降，但从业经验高于三年的分析师人数占比有所提升。

　　截至2025年3月31日，15家评级机构共有分析师1633人，同比减少89人，环比减少74人。从业经验在3年及以上的分析师占比为76.24%，同比提高11.08个百分点，环比提高1.37个百分点；5年以上从业经验分析师占比49.54%，同比提高2.5个百分点，环比下降0.43个百分点。2025年一季度，3年及以上从业经验分析师人均业务量为2.03个。其中，中证鹏元人均业务量最多，为3.73个；其次是联合资信、大公国际和东方金诚，分别为2.44个、2.38个和2.13个。

　　行业监管方面，2025年以来，证券业协会曾多次就加强评级机构备案管理开展调研。如2025年2月20日，围绕进一步加强评级机构从事证券服务业务备案管理等事项，证券业协会组织召开评级机构座谈会，联合资信、东方金诚、中北联信评等机构参会交流。2025年3月4日，为落实证监会相关工作要求，证券业协会组织召开评级机构专题座谈会。与会机构建议，进一步严格评级机构监管，深入推进重点、难点问题研究，探索构建符合中国国情、具有中国特色的评级行业发展路径。

　　证券业协会和交易商协会表示，下一步将继续在监管部门的指导下，协同加强评级行业自律管理。信用评级机构应当完善公司治理和内部控制机制，不断优化评级技术体系，依法合规开展信用评级业务牛操盘，切实提升评级质量和投资者服务水平。

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